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Token的发行和流通之路

传奇私服审核员 imtoken钱包app 2022年04月05日

  区块天眼APP讯 : Token或Coin的发行和流通问题,是一个不新鲜的话题,也是一个争论不休的话题。当广大的中国市场正在被一些交易所的疯狂举动所困扰的时候,我们关注到美国、日本、韩国等市场的参与者正在快速的走在被监管所指导的稳健发展之路上。我把这个老的话题拿出来,除了有把行业讨论引入正题的想法之外,还因为一个事件,这个事件原本应该被我们的媒体或专家所广泛关注的,但是,很快已经被市场的疯狂所冲淡了。

  6月14日,美国证券交易委员会(SEC)融资部门负责人William Hinman在雅虎财经全市场峰会上发表了一个很重要的讲话。这个讲话让我们清晰的看到了作为一个国家的金融管理部门对国家和民众的负责任的态度。这篇讲话探讨了关于联邦证券法在数字资产交易中的应用。他的核心思想是:不要忌讳谈及Token或Coin。它既可能是证券,也可能不是证券,关键点在于它的去中心化程度。

  大家知道,《证券法》的驱动因素是消除发起人和投资者之间的信息不对称。抓手是交易所。所以,上述核心问题演变为:交易所应该扮演什么样的角色的问题。我觉得从理论上讲,Token或Coin即使确定不是证券,不适用于证券法,无需接受证监会的监管。但是他们的运行还是不能没有社会监督和监管。交易所应在其中发挥重要的作用。

  下面我想结合Tokencan这个交易所已经发布的业内第一部比较完整的交易规则《Tokencan IEC基本管理法则 (试行)》(以下简称“《T规》”),来解读一下William讲话中一些很有启发的观点。让我们平心静气的讨论一下Token或Coin的发行和流通问题。

  什么样的Token不是证券

  如果Token或Coin在其运作的网络充分去中心化——购买者不再合理地期望某个人或团体进行必要的管理或运营努力—— 也就是说,购买该资产不代表签订了一份投资合同。

  而且,当第三方的努力不再是决定企业成功的关键因素时,重大的信息不对称就可能会消退。随着网络变得真正分散,对发行人或发起人进行必要披露变得困难且意义不大。

  这样的Token或Coin可以不作为证券来看待。就比特币而论,我们没有看到一个第三方是这一实体中的决定因素。实现比特币功能的网络似乎已经去中心地运营了一段时间,也许从一开始就是这样。将联邦证券法的披露制度应用于比特币的发行和转售似乎没有多大价值。根据由此,我们可以认为,比特币不是证券。以太坊也一样。

  作为加密数字资产交易所,判定一个上市标的,是否具有严格的非证券属性,非常重要。因为,交易非证券Token是交易所合规的基础。《T规》第二十四条提出“区块链技术发展日新月异,本所对于通证进行优选的基本标准也会随技术进步而调整”,整条暗合了这个非常基本的原则。我认为这个原则,也应该成为整个加密数字资产交易所行业坚守的底线。

  William在讲话中提到了一个重要的问题:作为证券发行的数字资产是否有可能随着时间的推移而变成证券之外的东西?我认为这是完全有可能的。“去中心化”这个词,同样适用于一个项目的发展过程,它一开始是中心化,然后,逐步淡化了“中心”。前不久国内出现一个新的名词叫做“币改”,就是一个公司或者一个项目“去中心”的改造。这类改造项目是非常值得我们去关注的。

  关于判定是否是证券的问题,William提到了三句话:“形式不重要,经济实质才重要”、“是否通常卖给广泛的受众,而不是使用项目服务的人”、“购买Token看起来很像是对企业成功的赌注,而不是用于购买可以与项目相对应商品或服务。”这三句话有助于我们判断一个区块链项目的优劣。

  一级市场与IEC

  在《T规》在1.2节,对IEC的概念做了比较详细的规定。IEC:Initial Exchange Crowdfunding,首次交易所众筹;IEC涵盖了项目的通证从立项,到“通证IEC评审委员会”审核通过,到融资完成,到挂牌交易,到退市的全过程;IEC的理论基础是众筹(Crowdfunding),众筹的本体是通证(Token),众筹的对象是经过严格KYC认证的社区成员(Community members),通证创生于区块链技术之上,体现的是共享权益的精神:共享权益实现员工、股东、消费者以及利益相关人的权益共享;创立IEC模式的目的,是为了满足通证的发行和流通的需要。让交易所可以为通证提供一个公开、公平、公正的融资平台,有利于监管、有利于规范。

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